董明珠表态格力不搞“铝代铜”却面临严峻的发

　　门徒注册链接近日，格力电器发布《关于近期市场关切问题的说明》，承诺格力家用空调不涨价，并表示暂无“铝代铜”相关计划。

　　为了降低成本，同时减少对铜的使用（中国铝产量占全球60%，但80%的铜需要进口），整个空调行业掀起了“铝代铜”的热潮。

　　2025年12月份，董明珠表示，格力不搞“铝代铜”，一方面格力正在搞“铝代铜”的研究；另一方面现阶段铝的技术还达不到铜的水准。

　　尽管董小姐口无遮拦，甚至还曾因为乱说话导致信披违规被证监会通报批评，但在“铝代铜”这件事上，她是个“厚道人”，消费者的口碑就是格力的生命。

　　美的、海尔等当年势均力敌的竞争对手，如今早已遥遥领先。即便是和过去的自己相比，格力2025年的业绩大概率也达不到2019年的水平。

　　从董小姐抛出“5年营收增加到6000亿”开始，星空君就持续跟踪格力电器的财报情况。

　　格力电器一般在3-4月份发布年报，不过可以结合公司的三季报大致推算出年报情况。

　　格力电器2025年前三季度实现营业总收入1376.54亿元，同比下降6.62%；归母净利润214.61亿元，同比下降2.27%；扣非归母净利润205.85亿元，同比下降2.73%。

　　其实最糟糕的是公司的第三季度单季表现，因为7-9月份是空调的传统最旺季，公司表现不佳。财报显示，第三季度营收400.34亿元，同比下降15.06%；归母净利润70.49亿元，同比下降9.92%；扣非净利润66.38亿元，同比下降9.05%。

　　业绩的暴跌有两个原因，首先和国补的退坡有关，其次和格力挤经销商的水分有关。

　　空调是一个高度依赖经销商的行业，格力创业史上多次转折都和经销商渠道改革有关。甚至董明珠本人就是长期在和经销商打交道才成长起来，经销商联盟作为格力的大股东之一给予了强大的支持。某种意义上讲，今天的格力，是经销商一起抬到这一步的。

　　由于经销商侵蚀了公司大量的利润，在市场竞争激烈的时候，就会出现厂家被经销商拖累的情况。

　　尤其是最近几年新兴品牌采用互联网模式的玩法，大大削减了中间链路，传统的经销商模式带来了沉重的负担。

　　格力在财报中称：提供线下体验、线上下单、全国统一配送和安装的双线联动一体化服务，激活渠道优势，实现企业、经销商与消费者的三方共赢。

　　星空君认为，上市公司和经销商关系过于紧密，对于投资者来说并不一定是好事。

　　上市公司为了业绩的需要，可能会出现一种情况：由经销商大规模囤货，实现营收、净利润的增长，从而实现美化财报。

　　经营性现金流出和主营业务收入的比值，被称作收现比。理想状态下，卖出一块钱的货，收到一块钱现金，收现比就是100%。

　　收现比越高，说明公司卖出的货会收到的现金越多，这个指标可以说明公司的产品竞争力。与之对应的，收现比越低，应收账款则越多，坏账风险越大，同时因为资金周转不佳，公司可能会有较大额的贷款，有很重的利息支出。

　　如果上市公司给经销商压了很多货，又迫于出货压力无法向经销商收取全额货款，体现在财报中，就是收现比降低。

　　好在2025年三季报中，格力的营收虽然下滑，但收现比表现比较好，说明公司的营收水平比较实。

　　格力绝大多数营收都来自空调业务，而美的、海尔是大小家电多元化经营的企业。尤其是美的，甚至还经营工业机器人。

　　美的的机器人业务来自于2016年对库卡集团的并购，最近美的又并购了科陆电子，实现了对新能源板块的顺利转型。

　　星空君曾经购买过格力的台式风扇，风力强劲，质量可靠。为什么消费者只喜欢格力的空调不爱买格力的小家电呢？

　　在洗衣机领域，替美的打江山的，是全资收购的小天鹅；在高端冰箱领域，靠的是收购的东芝品牌... ...

　　在一个新领域，打出品牌知名度是非常困难的，而收购已经知名的品牌是一条捷径。

　　星空君发现，格力很少进行大规模的并购，小家电品牌都是从零做起，叫好不叫座。

　　出现这种情况主要有两个原因，一是之前格力背后还有格力集团，后者向格力委派干部搞制衡，董明珠对格力的掌控力非常有限，直到2020年高瓴资本帮董小姐“赎身”后，才有了绝对控制力；二是格力并没有进行彻底的股份制改造，董明珠并非大股东，她曾经提出的几次并购计划都未在股东大会过审，这也让董明珠不得不什么都自己造，搞了机器人生产线，却远不及美的机器人的规模。

　　当董明珠绝对掌控格力后，还没开始大规模并购，又要面临一个严重的问题：2026年，董明珠72岁了。她会不会退休？谁来接班？

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