广州期货12月19日早间期货品种策略

　　印尼方面，一则消息是，为了防止镍价进一步下跌，印尼镍矿商协会（APNI）2026 年RKAB镍矿石产量约2.5亿吨，较2025年RKAB中3.79亿吨的产量目标大幅下降;另一则消息是APNI称，印尼能矿部计划于2026年初修订镍商品的矿产基准价格（HPM计算公式，对钴征收版税，带来镍产业链成本上升预期。原料方面，近日镍铁价格持稳于900-910元/镍铬铁厂挺价，内蒙古现货价格8050元/50基吨;废不锈钢受部分钢厂反向开票影响，出货不畅。供需方面，钢厂12月排产边际减少，但需求维持疲软，此外不锈钢出口许可证政策对非合规低价出口带来制约。综合而言，不锈钢需求维持疲软，不过印尼消息扰动或为短期价格提供一定反弹动力，警惕印尼政策反复。

　　原料方面，废电瓶产废量减少，废电瓶现货流通量偏紧，再生铅炼企原料库存下降，预计废电瓶价格维持坚挺。供应方面，云南驰宏等部分原生铅炼企检修结束，安徽地区环保管控对再生铅供应带来一定影响，铅市供应整体呈现检修与复产并存。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率74.64%，环比上升0.18%，电池厂开工率持稳，但由于电动自行车换新国标影响，成品库存销售不畅，电池厂对铅锭采购积极性下滑。综合而言，供应端检修与复产并存，电池厂采购积极性减弱，不过废电瓶货源偏紧带来底部支撑，预计短期铅价承压运行，短期主力合约主要运行区间参考16600-17300元/吨。

　　印尼方面，一则消息是据彭博科技消息称，为了防止镍价进一步下跌，印尼镍矿商协会（APNI）2026 年RKAB镍矿石产量约2.5亿吨，较2025年RKAB中3.79亿吨的产量目标大幅下降;另一则消息是APNI称，印尼能矿部计划于2026年初修订镍商品的矿产基准价格（HPM计算公式，对钴征收版税，带来镍产业链成本上升预期。硫酸镍方面，下游三元厂家刚需采购，对硫酸镍炼企维持压价，硫酸镍价格弱势运行。供需方面，虽精炼镍产量11月边际减少，但仍处于高位水平，现货成交氛围缺乏起色，库存压力明显。综合而言，镍现实面维持弱势，但印尼大幅削减明年镍矿配额及修改镍矿基准价格消息带来镍矿供应紧张预期及成本提升预期，预计提振短期镍价，持续关注印尼矿端政策扰动。

　　线；OOCL1月上旬开舱价3030-3130，较12月上涨约200；CMA1月上旬报价3545，下调200；EMC1月上旬开舱价3510，较12月上涨500；HMM1月上旬开舱价3136，较12月上涨700。地缘方面，近期以色列对加沙城东部发动了一系列空袭。综合而言，马士基及MSC1月初报价谨慎，市场对宣涨兑现预期或略下修，关注加沙停火协议进展。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　玉米现货继续分化，东北产区涨跌互现，北方港口稳中有涨，东北产区稳中有跌，南方销区延续弱势，玉米期价继续回落，各合约小幅收跌。对于玉米而言，近期玉米各合约冲击2300一线遇阻回落，这主要源于两个方面的担忧，其一是小麦饲用替代，包括对潜在小麦拍卖的担心；其二是余粮压力，也包括对前期屯粮获利贸易商出货的担心。考虑到当前年度新玉米销售进度快于去年同期，而中下游库存仍有待补充，我们倾向于期价回落空间受限，春节前仍有上涨空间。综上所述，春节前维持看多观点，短期维持中性，建议暂以观望为宜，待余粮压力释放后，再行入场做多。

　　淀粉现货趋稳，各地报价未有调整，淀粉期价跟随玉米回落，淀粉-玉米价差各合约涨跌互现，总体变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续震荡收窄，主要源于两个方面，其一是供需端依然宽松，行业库存虽环比下降，但仍处于历史同期高位；其二是华北产区售粮进度相对偏慢，在小麦抛储传言之下，市场担心华北-东北玉米价差趋于收窄。展望后期，考虑到淀粉盘面生产利润改善，淀粉下游库存累积，再加上华北-东北玉米价差因华北玉米品质问题存在不确定性，预计淀粉-玉米价差或低位震荡。

　　生猪现货稳中有涨，全国均价上涨0.12元至11.68元/公斤，生猪期价则多有下跌，远月相对强于近月。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据来看，市场的担忧主要集中在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在需要注意的是，能繁母猪最新10月数据已经下降至3990万头，可以合理预计到今年年底可实现目标；而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，其中变数在于，明年1季度的增量可能提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。从当前期价结构可以看出，市场依然普遍预期明年下半年猪价才会给到养殖利润，在这一预期之下，市场大概率会继续提前释放供应来降低生猪出栏均重，而需求旺季由于闰月的原因而被拉长，在这种情况下，生猪期现货在春节前有望延续弱势。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。

　　鸡蛋现货稳中有涨，主产区均价上涨0.01元至3.07元/斤，主销区均价持平在3.22元/斤，鸡蛋期价延续弱势，近月相对弱于远月。对于鸡蛋而言，从卓创资讯301299）与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏11月继续环比下降，大概率有望进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，但蛋鸡苗价格近期反弹，而蛋鸡淘汰日龄仍较高。当前鸡蛋远月基差、1-5与1-9价差均已经来到历史低位，这与2020年的情况颇为相似，表明市场预期已经先行，但从各家机构数据可以看出，2020年自4月以来就已启动产能去化，而今年10月在产蛋鸡才首次环比下降，这意味着接下来市场矛盾更多在于预期偏差，交易难度相应加大。综上所述，我们维持谨慎看多观点，但建议投资者参考现货与基差进行波段操作。

　　卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率76.12%，环比-2.27%；其中电石法 77.01%，环比-2.12%，乙烯法74.06%，环比-2.61%。新增检修增多，PVC开工小幅回落根后续来看仍有装置有检修计划。截至12月18日，从样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存47.65万吨，较上一期-2.08%，同比+10.87%。华东及华南扩充后样本仓库总库存94.66万吨，较上一期-0.20%，同比+19.52%。部分地区货源偏紧及订单交付增加，社会库存微降。

　　综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。四季度上游装置检修减少，价格大跌后开工有所下滑，社会库存小幅去化。近期发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准，对大宗商品价格形成一定支撑，PVC低估值下期价小幅反弹，但整体仍处于低位震荡格局。进入12月，市场仍面临高开工、高库存与弱需求的格局，期价反弹空间受限。中期来看，期价能否探底回升迎来反转仍要关注反内卷政策效果和印度进口需求持续性。2605合约运行区间4500-4800。

　　12.15华东主港地区MEG港口库存约84.4万吨附近，环比上期增加2.5万吨。下周主港计划到货数量约为11.8万吨，到港有所下降。截至12月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.97%（环比上期+2.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.46%（环比上期+3.28%），国内维持高位运行，产量充足。盛虹石化100w停车检修重启推迟、裕龙石化负荷9成，卫星石化180w装置运行中。12月上半月港口库存仍会回升叠加后续到港货源充足，预计主港累库趋势还将持续，短期内乙二醇外盘到港偏多。

　　需求来看，本周聚酯暂无整套装置变动，聚酯负荷在91.2%附近。终端开工情况来看，截至12月18日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别降至79%、62%、70%，环比分别下降5%、5%、0%，本周坯布新单氛围及织造端新订单氛围出现局部走弱。

　　综合来看，从成本端来看乙二醇各工艺成本支撑均显乏力。其中外盘气制乙二醇利润仍存，动力煤价格持续下跌让煤制乙二醇成本支撑明显提振不足。虽有伊朗限气装置检修增加，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力仍较大，近期港口库存累库放缓。后市来看，乙二醇短期受成本提振、库存累库放缓，期货价格震荡反弹，但供应端压力仍存，反弹高度受限。2605合约运行区间3650-3950。

　　俄乌、美委地缘冲突短期提振油价，但难改弱基本面，整体供需失衡下油价弱势震荡。本周部分PX装置短停后重启叠加调油气氛有所降温，预计12月PX小幅累库，但现货流通性偏紧库存低位下PX价格仍有支撑。本周英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车，至12.18 PTA负荷在73.2%，逸盛新材料计划1-2月检修。12月下旬多套检修装置计划重启，但低加工费下企业生产积极性受限，不排除计划外检修增加的可能，供应回升幅度有限。下游聚酯暂无整套装置变动，综合来看聚酯负荷维持91.2%附近，下游聚酯高开工维持，但终端有所走弱，下游织造接单指数降至3年低位，梭织、针织环节出现累库现象。本周PTA加工差有所修复，周均在170元/吨。

　　短期来看，原油方面近期受地缘扰动、弱供需格局驱动下波动加剧，低加工费下油价对聚酯原料传导中性。近期上游原料PX偏强提供底部支撑，但终端需求转弱预期将限制上行空间。低加工费下检修装置暂无重启计划，供需紧平衡，期价偏强运行，2605期价运行区间4650-5000。

　　美国11月CPI数据表现略低于市场预期，表示美国通胀压力缓解，但市场对数据真实性存疑。

　　锌矿供应趋紧，TC报价下行，产业链利润高度集中在上游，中游冶炼亏损有压力，企业主动减产控产或增多，目前LME库存快速累增，LME现货升贴水快速回落，国内出口盈利窗口关闭，国内锌价上有需求压制，下有成本支撑，上下有限区间震荡运行，等待新驱动指引，短期沪锌主力合约价格运行区间22400-24000元/吨。

　　成本端仍有支撑，废铝供应偏紧导致价格坚挺，持货商惜售，另部分地区启动环保限产，再生铝厂开工受限开工率小幅下行，供应边际减少，下游消费仍有新能源板块支撑，但以销定采为主，对待市场高价铝合金接受度偏低，社库小幅去化但幅度较小，仓单库存持续累增。

　　铸造铝合金成本端仍提供价格支撑，预计价格跟随铝延续区间偏强震荡运行，参考价格运行区间 20700-21500元/吨。

　　美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%，11月未季调核心CPI同比升2.6%，预期升3%，美国衰退担忧情绪略减，但市场对数据真实性仍有疑虑。

　　氧化铝期价已跌破行业平均现金成本线，全产业链库存攀升至历史峰值，目前有部分生产企业进行检修，部分下游企业表示会择机增加原料备库，在行业生产亏损背景之下，或逐步有高成本产能退出，近期仓单库存连续去化，周度开工生产供应小有缩减，氧化铝逐步寻找下方底部支撑，氧化铝主力合约价格参考运行区间2500-2750元/吨。

　　电解铝生产在高利润驱动下基本满产，供应刚性约束运行产能上限，进入淡季消费不淡，铝型材、门徒注册登陆铝板带箔下游企业开工率上行，新能源汽车、深加工铝产品出口仍提供支撑，铝棒+铝锭社库去化，现货市场货源趋紧，实际需求弱复苏。供应刚性约束，需求仍有支撑，市场对高价铝仍需时间提高接受度，预期价格短期延续高位震荡，参考价格运行区间21400-22500元/吨。

　　螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格小幅上涨20-30元，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，淡季高炉检修增多，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，明年初开始执行，中央再度重提反内卷政策，年底政策预期较多。

　　(1)宏观：美国10-11月名义CPI环比增速0.2%，11月同比增速2.7%，核心CPI同比增速2.6%（9月名义、核心同比前值均为3.0%）。数据远低于市场预期的3.0%。

　　(3)精废价差：12月18日，My steel精废价差4067，扩张33。目前价差在合理价差1624之上。

　　综述：宏观面，美国11月CPI数据明显低于预期，但由于政府关门导致10月数据采集缺失，本次CPI数据缺少环比分项细节，市场怀疑数据有所失真，美元指数前期明显下跌后偏震荡为主。产业面，驱动铜的主逻辑依旧没有发生改变，紧原料叙事依旧存在，美国虹吸铜引发的全球区域性错配仍未结束，铜价调整空间有限，维持逢低多配为主，CU2601合约波动参考9.1-9.4万。

　　宏观面，美国11月CPI数据明显低于预期，但由于政府关门导致10月数据采集缺失，本次CPI数据缺少环比分项细节，市场怀疑数据有所失真，美元指数前期明显下跌后偏震荡为主。产业面，高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，内外锡锭库存继续累增。此外，印尼11月精炼锡出口量环比大增182%至7458.64吨，创近两年单月新高，但该国对非法矿山的严厉打击仍在持续，后续产出及出口仍存不确定性。短期利多驱动相对有限，谨防投机资金热潮褪去后带来的价格回落风险，SN2601合约波动参考32.5-34.5万。

　　PE方面，12月PE总体检修量级不高，PE开工预期持续回升，且巴斯夫50万吨FDPE新装置预期年底投产，供应宽松压力持续，下游整体开工继续下滑，其中农膜开工进入淡季，棚膜需求逐步回落，后期农膜需求预期持续转弱。PP方面，供应预期维持高位，需求端，BOPP、塑编等下游需求开工尚可，形成一定需求支撑，但PP需求端跟进仍显不足。短期原油端成本支撑不强，聚烯烃或跟随回调为主。

　　天然橡胶近期的支撑依然在成本端，一方面泰柬冲突对于本地割胶及橡胶加工仍有一定的影响，预计本周泰国原料价格坚挺为主。另一方面，则是泰国南部仍有雨水的干扰，或支撑胶水价格。目前泰国主要是北部处于旺季，南部的降雨对于泰国总产出的影响较为有限，供应延续回升走势。国内港口库存也有望进一步增加，而下游轮胎订单一般，呈现淡季特征，供需驱动偏弱，预计国内库存回升走势将延续.

　　昨日夜盘豆油下跌0.59%，菜油下跌0.72%，棕榈油上涨0.02%。GAPKI公布10月印尼棕榈油产量435万吨，出口量280万吨（同比降3%）。12月上半月马棕油产量环比减少3%，出口减少16%，仍旧压制价格。11月中国进口菜籽油17万吨，同比减少16.8%，1-11月累积进口191万吨，同比增加14.5%菜油供应情况不如菜籽、菜粕紧张。

　　昨日外盘美豆下跌0.70%，国内夜盘豆二下跌0.99%，豆粕下跌0.11%，菜粕下跌0.04%。Anec预计12月巴西大豆出口357万吨，较一周前预估提升。12月17日，USDA报告民间向中国出口19.8万吨大豆。国内油厂开机持续高位，贸易催提力度加大，饲企物理库存增加。截止12月12日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.02万吨，均与上周持平，低库存为菜粕价格底部提供一定支撑。

　　主力合约表现方面，沪金涨0.02%至980.20，沪银跌1.42%至15228；铂涨5.32%至542.60，钯涨6.99%至476.60。上周美国初请失业金人数22.4万人，略低于预期值的22.5万人，较前值的23.7万人有所下降。美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%；11月未季调核心CPI同比升2.6%，预期升3%，数据或提示美国通胀压力正在缓解。美国政府停摆导致10月CPI数据被取消发布，海外市场对于本次11月CPI数据的可靠性也有一定的质疑。就数据本身而言，弱于预期的通胀，叠加本周失业率跳升、制造业和服务业景气度下滑等偏弱基本面表现，多项数据为明年可能的降息提供支撑。

　　05合约跌0.79%至106160。据SMM数据，电池级碳酸锂均价97550元/吨，工业级碳酸锂均价94950元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价1326美元/吨。截至本周SMM数据，碳酸锂周度总库存小幅减少，去化速度环比放缓，周环比降0.94%（减约1044吨）至约11.04万吨。宜春矿山拟注销事宜的相关公告所列矿产矿权之前已到期，对实际供需影响有限，盘面情绪缓和，期价冲高回落，可考虑前期多单获利离场。

　　12 月 18日，主力合约 PS2605 大幅回落，收于 59300 元 / 吨，跌3.73%。前一日大涨后资金获利了结，短期市场情绪回归理性。现货端需求尚未明显改善，高价硅料成交遇阻，市场呈现有价无市态势。长期来看仍有支撑，2025光伏行业年度大会明确提及整治 “内卷式” 竞争、推动行业高质量发展，与收储平台落地、中央经济工作会议新能源导向形成共振，行业优化趋势清晰。此外，需关注广期所公告，自 12 月 22 日起多晶硅合约最小开仓手数由 1 手调整为 5 手、平仓维持 1 手不变。此举旨在优化市场结构、抑制过度投机，短期可能影响盘面流动性，但长期大概率不改变基本面与行业优化趋势。短期回调或提供布局机会，建议逢低做多，主力合约 PS2605 参考区间（57000，63000）。

　　12 月 18 日，主力合约 Si2605 持续回升，收于 8645 元 / 吨，较上一收盘价涨2.07%。短期盘面上行的支撑，一是当前基差处于较高位，期现偏离带来一定修复动力；二是部分硅厂因价格近成本价挺价意愿增强，带动市场情绪回暖。但短期供需约束仍在，新疆本周开工、产量环比回升，供应边际增加，下游以刚需采购为主，备货积极性不高。建议维持震荡思路，后续重点关注硅厂成交及供应变化，主力合约 Si2605 参考区间（8200，8750）。

　　隔日外盘，美棉03主力合约上涨0.17%。夜盘郑棉2601主力上涨0.04%。在12月更新的报告中， Abrapa 将巴西2026年棉花种植面积预估调整为205万公顷，较2025年度相比低5%。因此，产量预估为283万吨，同比减少10%。国内，因下年度种植面积或受政策影响下降近10%，棉价大幅上涨。但12月订单表现较前期转差，盘面亏损限制棉价上方空间，叠加部分套保压力，棉花主力1.4关口承压。

　　隔日外盘，原糖主力03合约下跌1.96%，白砂糖03主力合约下跌1.51%。夜盘郑糖2605合约下跌0.25%。印度2025/26年度食糖总产量预计为3,430万吨。印度2025/26年度食糖净产量预计为为3,090万吨。丰产预期及预计进口量仍偏多继续对远月郑糖形成压制，现货价格亦尾随期价跌跌不休，利多难觅，郑糖震荡下行。